财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？strong>

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。