上市(shì)公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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