近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资(zī)机(jī)构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而(ér)获得(dé)长期(qī)稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为(wèi)洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不等。

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　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内局、科威特(tè)政府投资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基(jī)金截(jié)止4月(yuè)底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、建设(shè)银(yín)行、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告(gào)认为，在(zài)中国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理(lǐ)等以(yǐ)增(zēng)加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外(wài)资(zī)机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资的选股(gǔ)池(chí)子。例如从(cóng)每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资(zī)投(tóu)资者(zhě)认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投(tóu)资者价(jià)值(zhí)。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的(de)净资产回(huí)报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市(shì)净率(lǜ)交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的(de)市(shì)净(jìng)率(lǜ)低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增(zēng)强透(tòu)明性(xìng)是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关(guān)注(zhù)的(de)其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在(zài)服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是(shì)被资(zī)本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是(shì)可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的(de)市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的(de)角度看，他(tā)们(men)对(duì)国企的持有或(huò)配置(zhì)仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾(gù)过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只关(guān)注经济的(de)私营(yíng)部分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升配(pèi)置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源(yuán)公司估(gū)值远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到(dào)地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司(sī)的股价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在(zài)任(rèn)何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如(rú)果问过(guò)去(qù)多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府(fǔ)的(de)政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者(zhě)需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业(yè)所处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如果外(wài)国投资(zī)者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额外推动力。

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