2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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