四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xí三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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