自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算