私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tó鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别u)资要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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