原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现(xword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅iàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存(cún)在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅