5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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