作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PP区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点I环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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