银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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