上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(l手机话费交了能退吗ǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债手机话费交了能退吗市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(y手机话费交了能退吗īng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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