上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说)然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(ji社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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