5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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