调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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