核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(g燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗ǔ)息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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