财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投(tóu)资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最高印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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