5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.5抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年6％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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