上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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