本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年(n夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气(qì)设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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