四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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