来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。四月的小说集，四月的小说好看吗p>

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng四月的小说集，四月的小说好看吗)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的(de)不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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