公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对(duì)这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机(jī)构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式(shì)发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的(de)边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打