上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(t脱销什么意思啊，什么叫做脱销uì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市(脱销什么意思啊，什么叫做脱销shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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