财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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