国内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警告，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的(de)爆(bào)发以及一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的(de)通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息会议落七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋(qū)势(sh七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ì)压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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