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世界上女性最开放的是哪个国家招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商(shāng)宏观张静(jìng)静团队

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规模以上工业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业营(yíng)业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模(mó)以上(shàng)工业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累世界上女性最开放的是哪个国家(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量(liàng)、价(jià)、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工(gōng)业企业利(lì)润增速由正(zhèng)转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业企(qǐ)业利润累计增速(sù)的下探幅度之(zhī)深(shēn)和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业(yè)利润爬坡(pō)速(sù)度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账(zhàng)款(kuǎn)平均回(huí)收期进一步增加。2）分(fēn)所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和(hé)私(sī)营企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业(yè)和(hé)股份制企(qǐ)业(yè)利润累计(jì)同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游(yóu)采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依然较大；中游(yóu)原(yuán)材料加工业和装备(bèi)制造(zào)业的利润增(zēng)速出(chū)现明显分化，中游原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均为负，是整体(tǐ)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速回(huí)升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，成为整体工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速的主要拉动(dòng)项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业利润数(shù)据已表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利润累计增速(sù)爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)回升的主要拉动力。按(àn)当月利润增速(sù)计算，4月份(fèn)表现较好的行业(yè)主(zhǔ)要有：汽(qì)车(chē)制(zhì)造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造业(yè) 、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供应业(yè)电力。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同(tóng)比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的(de)量、价、成本三(sān)因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增速由正转(zhuǎ世界上女性最开放的是哪个国家n)负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长(zhǎng)以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严重制约工业(yè)企业利润爬坡速(sù)度。

　　与(yǔ)上个(gè)月相比，39个主要细分行业(yè)中，有26个行业的营业利润累计增速出(chū)现回升，其他(tā)13个(gè)行业的营业利润累计增速均(jūn)出(chū)现(xiàn)回(huí)落，其中回落幅度较大的行业主(zhǔ)要(yào)是农副(fù)食品加(jiā)工、煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰等行业(yè)，回升幅度较大的(de)行业主要是机械(xiè)和(hé)设(shè)备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑料制品等行(xíng)业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造业(yè)利(lì)润增速(sù)明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩效(xiào)的(de)增长压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存(cún)货(huò)周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一(yī)步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业累(lèi)计每(měi)百元营业收入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天(tiān)数为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳(ào)台(tái)商利润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等其(qí)他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物资源综(zōng)合利用(yòng)的增速为负，分别(bié)收世界上女性最开放的是哪个国家录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料(liào)加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分(fēn)化(huà)。中游原材料加(jiā)工业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上个月相比，利润增速跌(diē)幅普(pǔ)遍收窄，但依(yī)然是(shì)整体工(gōng)业企业利润增速的主要拖累。中游装备(bèi)制造(zào)业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航(háng)空航(háng)天、电(diàn)气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个月(yuè)亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽(qì)车产(chǎn)业(yè)链出口强劲，汽车制造业的利润增速降(jiàng)幅由负(fù)转正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制造业当月利润增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原料(liào)化(huà)学制(zhì)品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加(jiā)工(gōng)、化学(xué)纤维制造、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算(suàn)机通信(xìn)和电子设(shè)备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通(tōng)用设备制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造增幅依(yī)旧为正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造(zào)增(zēng)幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行(xíng)业(yè)内部(bù)的利润增速反弹(dàn)乏力，文教工美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制造等多(duō)个(gè)行业(yè)的利润(rùn)增速(sù)跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)多(duō)个行业的(de)利(lì)润跌(diē)幅继(jì)续扩(kuò)大。往后看，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意(yì)味着下游行业的(de)利润增(zēng)速向(xiàng)上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农(nóng)副(fù)食(shí)品(pǐn)加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制(zhì)品和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用品、食(shí)品(pǐn)制造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造和印刷和(hé)记录媒介利(lì)润降幅放(fàng)缓，但持续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速(sù)由负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和设(shè)备修(xiū)理、电力热(rè)力利润增速相对较高(gāo)，燃气(qì)生产(chǎn)和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理(lǐ)利润累(lèi)计增速(sù)上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电(diàn)力热力(lì)利润累计同比增速收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的(de)工业企业利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一(yī)，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业(yè)利润(rùn)增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉(lā)动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力(lì)、燃气及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利润增速能否转正(zhèng)？》中所言，当(dāng)前正处于第6次工(gōng)业企业(yè)利(lì)润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如(rú)果按(àn)最近两次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡(pō)7-8个(gè)月左右的时间，预计工业企业利(lì)润增速转正最早也需等到四季度。目前(qián)我(wǒ)国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致(zhì)企业的产(chǎn)能利用率持续(xù)下滑。此(cǐ)外(wài)，叠加营(yíng)业成(chéng)本高居不下导致的内(nèi)部压(yā)力，本(běn)轮(lún)工业企业利润(rùn)增速反(fǎn)弹(dàn)速度大概(gài)率较(jiào)为(wèi)缓慢。

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