四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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