作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(s人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思uō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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