财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行aacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法cross 和 cross的区别，cross和across区别和用法其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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