作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去一个男人出轨了还爱自己的老婆吗年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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