上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(p杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介íng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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