“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值2l是多少斤 2l是多少kg(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联(lián)储2l是多少斤 2l是多少kg加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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