金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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