5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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