自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个(gè)过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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