金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(s初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间hēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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