银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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