事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好ng>CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的(de)服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等(děng)。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定(dìng)价的(de)大(dà)宗商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延(yán)续低于(yú)季节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商品和(hé)服务(wù)，在价(jià)格上已有连(lián)续(xù)体现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需(xū)求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显(xiǎn)，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活(huó)动(dòng)持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比中，原(yuán)油(yóu)价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石(shí)油(yóu)加(jiā)工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好百分点以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等(děng)部分(fēn)中下游制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠(kào)近终端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

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