金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据后(hòu)，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们的(de)优(yōu)势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温和的水(shuǐ)平。稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带(dài)来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的(de)服务业(yè)在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于(yú)通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经(jīng)济数据(jù)，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)的(de)效应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是(shì)否会(huì)陷入通(tōng)缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回到(dào)一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从(cóng)居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下(xià)降后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的(de)稀缺是促成成长(zhǎng稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落(luò)多与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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