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　　一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在(zài)内的(de)“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明(míng)的(de)共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴(bā)联合声(shēng)明(míng)等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一(yī)带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济(jì)上(shàng)升为国(guó)家战略，相关政(zhèng)策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人(rén)民币(bì)升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能(néng)力(lì)修复，带动能源(yuán)链整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游(yóu)需求基(jī)本集(jí)中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受(shòu)益(yì)于人民币升值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能(néng)源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商等(děng)之外(wài)，当前我们建议(yì)关注机械（润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历(lì)了行(xíng)业(yè)调整和产(chǎn)能(néng)过剩的(de)困境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需(xū)求正在(zài)增长，带来(lái)包括(kuò)化学品船与成品油轮船的(de)订单大(dà)幅提升。另(lìng)一(yī)方面，国企改革(gé)推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实(shí)现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定(dìng)性(xìng)强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东(dōng)回报(bào)计(jì)划，大幅提(tí)高(gāo)分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定性的(de)高(gāo)股息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空(kōng)间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连(lián)续三个月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和(hé)扩投资的(de)政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分红的(de)板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间较大。