5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效(xiào)认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配售。这(zhè)则小公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的(de)催化(huà)剂。实际上，早在去年底及(jí)今(jīn)年一季度，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资(zī)金(jīn)面、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多位(wèi)投研人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集(jí)上报(bào)发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例(lì)配售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的(de)央国(guó)企基(jī)金在排队(duì)入(rù)市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化因素的，近期银行股大涨的(de)一(yī)个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主(zhǔ)题基金(jīn)的申报发行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密(mì)集申报的国央企主题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可(kě)以更(gèng)好支(zhī)持央国企的估(gū)值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步(bù)上涨的(de)催化剂(jì)。去年以来公募基金(jīn)发行整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基(jī)金申报和发行，行情火热下将为(wèi)市场带来增(zēng)量(liàng)资金(jīn)，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)，一方(fāng)面是因为新一(yī)轮(lún)深(shēn)化国企改革的(de)大幕将拉(lā)开(kāi)，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上(shàng)市(shì)公司的投资(zī)价值凸显，该主题(tí)的基金将(jiāng)为投资者提(tí)供(gōng)更丰富的工具以参(cān)与到(dào)央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金参与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务实体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的(de)发(fā)行将为央企相关标的和板块带来20斤是几kg 20斤是多少磅增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为(wèi)中特估行情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结(jié)构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经(jīng)理章恒(héng)直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央(yāng)企或地方国资所在的行业，民营企业(yè)占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行业本身基(jī)本面在(zài)今年会(huì)有重(zhòng)大的(de)向(xiàng)上变化(huà)的(de)机会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随着(zhe)国有(yǒu)20斤是几kg 20斤是多少磅企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会(huì)进(jìn)入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常基本(běn)面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研(yán)究(jiū)投(tóu)资(zī)思路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特(tè)估(gū)的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视中(zhōng)特估的投(tóu)资机会，判断中(zhōng)特估的机会(huì)未来三年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也(yě)就是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性机(jī)会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极(jí)高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会(huì)。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题(tí)性机(jī)会消(xiāo)散(sàn)以后，基(jī)于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断(duàn)经营成果随(suí)之改变是一个慢变量(liàng)，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘(jué)公(gōng)司经营层面可(kě)能发(fā)生显著(zhù)正向变(biàn)化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和(hé)消费等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不少基金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金(jīn)持有股票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持(chí)有股(gǔ)票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动(dòng)型基金的(de)持(chí)仓(cāng)中，占比明显提(tí)高。上(shàng)述数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一(yī)季报十大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股涨跌(diē)影响，估计了(le)各基(jī)金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏(piān)股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估(gū)”概念股(gǔ)，但在一(yī)季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券(quàn)数据(jù)统计也显示，一季度主动偏(piān)股型公(gōng)募基(jī)金对港(gǎng)股央国企的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港股(gǔ)央国企持股总市(shì)值占港股持股总市(shì)值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正(zhèng)深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到日(rì)常的投研流程和实践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投研(yán)力(lì)量，更(gèng)有(yǒu)专门构(gòu)建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改(gǎi)变(biàn)研究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定思维，需要实(shí)地考察(chá)国央(yāng)企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的(de)契机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行(xíng)业的所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调(diào)研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经营思路和财(cái)务(wù)导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的(de)，银(yín)华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要(yào)认识(shí)市场体制机制(zhì)、行业产业结构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值(zhí)体系(xì)，而(ér)不是简单套用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这个(gè)概念所涉及(jí)到的行(xíng)业和(hé)公司，一直在(zài)发生的(de)变(biàn)化(huà)。”万家基金(jīn)经(jīng)理章恒表示，万家基金一(yī)直非(fēi)常(cháng)关(guān)注传统产业的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑(zhù)等(děng)多个领(lǐng)域，因此(cǐ)也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情(qíng)的机(jī)会的。同时(shí)，随着(zhe)时局的变化(huà)，也在增(zēng)加(jiā)相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信(xìn)基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特色(sè)的估值体(tǐ)系是资本市场使命，投资者(zhě)需要学习(xí)领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造(zào)，以(yǐ)适应现实的(de)需要。明确该体系(xì)的框架是第一位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认(rèn)可和(hé)实施是最(zuì)终该体系(xì)能(néng)否具备长期(qī)价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基(jī)本的(de)常(cháng)识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值(zhí)与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经济(jì)的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家战略发展发向(xiàng)，更需要(yào)承担社会公(gōng)共责任(rèn)等(děng)。而这些都(dōu)应该考虑进估值体(tǐ)系(xì)之中，也(yě)引发市场关注。

　　多(duō)数受(shòu)访的(de)基(jī)金经(jīng)理认为，对于国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)估值方式要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值，目前已经形成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社(shè)会价值评(píng)价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会(huì)价值、符(fú)合国家战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的价(jià)值(zhí)？首要任务(wù)就(jiù)构(gòu)建中国特(tè)色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改变从以(yǐ)私人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金(jīn)流(liú)折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估(gū)值体系(xì)，转向社会(huì)整体(tǐ)价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体系不(bù)断(duàn)探索(suǒ)，结合国(guó)际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价(jià)值评价(jià)体系(xì)，其中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特(tè)估”应该是注重企业价值的(de)可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东(dōng)、员工和社(shè)会责任(rèn)等要素对(duì)企业(yè)稳健成长的重大意义，重(zhòng)视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续增长的盈(yíng)利、科(kē)技创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升(shēng)企业内在(zài)价值(zhí)的积极(jí)作用，这样(yàng)有(yǒu)利于提(tí)高(gāo)估值定价模型(xíng)的科学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构建等实务(wù)工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可以使用(yòng)，包括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资产负(fù)债率、研发经费(fèi)投入(rù)强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估(gū)值思维、估(gū)值(zhí)结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是(shì)估(gū)值的(de)方法和指标(biāo)上，他(tā)认为其包括产业链上下游(yóu)的(de)衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究(jiū)，强调(diào)政策优惠(huì)、产业发(fā)展(zhǎn)、市场竞争力和可持(chí)续(xù)发展等各种因(yīn)素与企业价(jià)值的(de)关系。这些因素(sù)在对(duì)估值(zhí)结论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的(de)变化，还有估值结论和(hé)估(gū)值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为了(le)更好地(dì)适(shì)应中国(guó)的市场(chǎng)和(hé)经济特点，提供更精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企(qǐ)业估(gū)值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席(xí)经(jīng)济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实(shí)践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 20斤是几kg 20斤是多少磅