美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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