申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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