私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规(guī病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营(yín病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语g)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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