佛系心态是什么意思-橘子百科-橘子都知道

佛系心态是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中(zhōng)国有银(yín)行执(zhí)行基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金(jīn)融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期(qī)，收益率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的(de)目的更多是(shì)为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前通知银(yín)行的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前(qián)七天(tiān)的两种类(lèi)型。协定存(cún)款是(shì)对(duì)协定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款利(lì)率。

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需要规(guī)定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存(cún)款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％。且部分(fēn)银(yín)行最高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成(chéng)本(běn)相对刚性的问题(tí)。

　　规(guī)定上限对相关(guān)存(cún)款实际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会对(duì)M1和佛系心态是什么意思strong>M2产生影响？部分(fēn)城商行和(hé)农商行(xíng)（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协(xié)定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调，但对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其一，通知存款和协定存(cún)款应属(shǔ)于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存(cún)款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资(zī)金从表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是(shì)准公(gōng)共品(pǐn)，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其(qí)他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目(mù)前尚(shàng)不(bù)构(gòu)成新一(yī)轮存款利率下调的开始，源于目前存款利率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地(dì)产销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码(mǎ)。政府性基金与基(jī)建：新增专项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造(zào)业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下(xià)行，人民(mín)币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预期，数据搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务(wù)，分(fēn)为(wèi)提前一天(tiān)和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。在存入(rù)款(kuǎn)项时(shí)不(bù)约定存(cún)期，支取时需提前通知银行，约(yuē)定支(zhī)取存款(kuǎn)的(de)日(rì)期和金额方能支取，按存款人提前通知的期限长短划分(fēn)为一天通(tōng)知存(cún)款和(hé)七天(tiān)通知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须提前(qián)一天通知(zhī)约定支取(qǔ)存款(kuǎn)，七(qī)天通知(zhī)存(cún)款必须提前七(qī)天通知约定支取存(cún)款。通知(zhī)存款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存(cún)款是对协定额(é)度(dù)以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利率。协定存(cún)款是(shì)指银(yín)行与客户签订协议(yì)，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额低于最低(dī)留(liú)存额（含）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率计息，超过部分按中国人民(mín)银(yín)行规(guī)定的协定(dìng)存款利率计息的(de)存款。协定存款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款(kuǎn)当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天(tiān)通知存(cún)款利率的(de)上限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则(zé)国有四大(dà)行 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的(de)上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，样本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限。我们(men)梳(shū)理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家(jiā)城商行（按(àn)资(zī)产规模排(pái)序）以(yǐ)及 14 家农商行的(de)挂(guà)牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银行与股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率未(wèi)超过央行新(xīn)规上(shàng)限，超(chāo)过上限的银行主要集中在城商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对(duì)刚性的问题(tí)。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天的(de)通知(zhī)存款(kuǎn)最(zuì)高利率为 1.75％，而其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限(xiàn)对实际存款利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部分城(chéng)商行和农商行通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。目(mù)前超过利率新规(guī)上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％的银行超过(guò)上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致部分(fēn)城商行和(hé)农商(shāng)行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于(yú)其他存(cún)款，对M1或没(méi)有影响。根据(jù)《存款统(t佛系心态是什么意思ǒng)计分类及编码(mǎ)》，通知(zhī)存款和协(xié)定存款与普通存款并列，并不(bù)属(shǔ)于单位存款和储蓄(xù)存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流(liú)出(chū)，可能(néng)会拖(tuō)累M2增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会(huì)影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有部分个人(rén)或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行由个人存(cún)款(kuǎn)推动，资管资(zī)金(jīn)回(huí)表也主(zhǔ)要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人(rén)存款的规模扩(kuò)张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应的则是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预期下(xià)行。再考虑到(dào)此次(cì)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或(huò)进一(yī)步加(jiā)速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬(bān)至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银(yín)行(xíng)的利润是准(zhǔn)公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观(guān)审慎的(de)管(guǎn)理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策(cè)的(de)传导(dǎo)渠道；三是(shì)增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不(bù)抬(tái)高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通(tōng)存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)未(wèi)高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于(yú)商业(yè)银行整体负债端成本的下降，也成为本次约束通知存款和协定存(cún)款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始？目前(qián)十年期(qī)国债收益率高于上一轮下(xià)调时低点，1年(nián)期LPR持平，因而目前尚不(bù)具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整(zhěng)存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如一(yī)年期定期存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济(jì)表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车(chē)零售较上周有所改善，今年(nián)以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比(bǐ)较(jiào)上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全(quán)国整车(chē)货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当周(zhōu)国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产(chǎn)销售(shòu)回(huí)暖，五(wǔ)一(yī)过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成(chéng)交(jiāo)面积两(liǎng)年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一线(xiàn)、二线和三(sān)线城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积(jī)金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与基建：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资(zī)与工(gōng)业(yè)生产：受(shòu)五一假期及需(xū)求走(zǒu)弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开工(gōng)率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物(wù)吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速公(gōng)路(lù)货车(chē)通行量与铁(tiě)路货运(yùn)量较(jiào)上周分(fēn)别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格：猪肉(ròu)价格继(jì)续下行，菜价(jià)、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周(zhōu)逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周(zhōu)小幅下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅(fú)上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。