申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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