四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(d都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗e)利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(s都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗hǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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