5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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