美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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